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什么是股权激励价【董高监“白菜价”入股】

时间:2021-06-30 16:02:04

在为销售办公室设计样板间方面,矩阵公司的份额正在为首次公开募股冲刺。

6月15日,矩阵纵横设计有限公司(以下简称“矩阵股份”)发布招股说明书,拟登陆创业板。招股书上说,Matrix以空间设计和软装为主的股份“不差钱”,公司账面资金充裕,每年现金分红较大。IPO募资主要用于“买房”。

除股息外,矩阵股份在报告期内拥有英勇的股权激励,激励目标为公司董事、监事和关键人员。值得注意的是,本次股权激励采用增加注册资本的方式,价格为1元/股。但当时公司股权评估的公允价值为13.33元/股,每股增资1元相当于“白菜价”。更惊人的是,矩阵股激励的股票占总股本的40%以上,远高于a股上市公司规定的10%的上限。矩阵股份如此大规模、如此低的增资价格IPO前夕的股权激励,简直为董和核心员工开启了“印钞机”,a股将诞生几个百万富翁甚至亿万富翁。

高毛利率难自洽

招股书上说,Matrix股份的主营业务是空间设计和软装。公司主要服务项目为住宅地产、样板房等空间领域的售楼处。在非住宅领域,业务涵盖办公、酒店、教育、医疗、文化场所等商业领域。公司的盈利模式是为客户提供空间设计和软装服务,并收取相应的设计费或服务费。

与矩阵股份主营业务相同或相近的上市公司包括杰恩设计、佑安设计、希望股份和梁志天设计集团(港股)。相比同行,矩阵份额空间设计业务的毛利率明显更高。

2018年至2020年,矩阵份额空间设计业务收入分别为1.24亿元、2.12亿元和2.61亿元,分别占总收入的42.76%、46.37%和42.71%,毛利率分别为69.95%、70.03%和68.59%。

同行杰恩设计业务2018年至2020年的毛利率分别为53.15%、53.08%和44.72%;佑安设计毛利率分别为49.64%、48.82%和49.79%;希望的毛利率分别为52.31%、51.87%和48.10%。矩阵股的毛利率比同行高20个百分点左右。

Matrix认为,相比杰恩设计、佑安设计、希望,公司的设计业务毛利率更高,这是由核心业务领域的业务属性和公司的行业地位决定的。一是公司设计业务的项目周转率高,使得相应的产出效率和利润率更高;第二,公司是行业顶尖的设计公司,设计费和利润率都比较高。权威杂志《Interior Design》在2019年、2020年、2021年发布的“全球100大设计巨头”中,公司综合排名分别为第34、32、23位,住宅板块排名第1、2、2位。

然而,矩阵份额的解释仍有待讨论。梁志天设计集团的主要业务是提供室内设计和家具服务。建筑和空间设计项目包括房地产样板房、顶级私人住宅、售楼处、俱乐部、酒店等。根据《Interior Design》公布的2019年、2020年、2021年“世界设计巨擘100强”,梁志天设计集团在住宅领域排名第二、第一、第三,与矩阵股份同为顶级,综合排名略高于矩阵股份。

矩阵股份IPO造富:超4成股份用来股权激励 董高监“白菜价”入股

资料来源:梁志天设计集团年报

可以说,梁志天设计集团的主营业务和市场地位最接近矩阵股份,两家公司的设计业务方向主要集中在房地产公司的住宅项目上。但令人难以置信的是,梁志天设计集团2018年至2020年的室内设计毛利率分别为50.5%、41.4%和43.71%,比矩阵设计业务的毛利率低了20多个百分点。然后,矩阵有限公司给出的解释是“该公司是同hi同行业的顶尖设计公司

但数据显示,矩阵股票并不“缺钱”。2020年末,公司账面货币资金3.69亿元(基本为银行存款),占总资产的50.92%。此外,公司每年支付现金股利,2018年至2020年的股利金额分别为5352.56万元、3712.96万元和9654万元,三年共支付现金股利1.87亿元。

根据招股说明书,矩阵有限公司计划将募集资金用于总部设计中心建设项目、设计服务网络建设项目、智能设计平台建设项目和信息化建设项目,投资金额分别为5.85亿元、2.01亿元、5800万元和4000万元。

值得注意的是,总部设计中心和设计服务网的建设项目主要用于购买房屋、装修和设备。这两个募捐项目总投资7.86亿元,占总投资的89%。换句话说,Matrix股份会把筹集到的大部分资金用于“买房”。

矩阵股份IPO造富:超4成股份用来股权激励 董高监“白菜价”入股

矩阵股份IPO造富:超4成股份用来股权激励 董高监“白菜价”入股

来源:矩阵股票招股书

账面“不差钱” 募资大部分用来“买楼”

招股书显示,2018年矩阵股票股权激励的规模和价格在a股市场相当罕见。

2018年12月,矩阵有限公司注册资本增加2100万元,由天吉宇恒投资、稷山友和投资、米克斯投资、和龙联恒咨询、刘芳认缴,出资额分别为1元/注册资本738.18万元、614.95万元、599.12万元、126.75万元、21万元。其中,天吉宇恒投资、稷山友和投资、美凯思投资、和龙联恒咨询为公司员工持股平台,刘芳为公司初始股东。增资构成员工股权激励。

值得注意的是,股权激励前,矩阵股份的总股本只有3000万元。新增股本2100万元用于股权激励,在原有股份基础上增加70%。增资2100万元完成后,用于股权激励的矩阵股份占总股本的41%。

在a股市场,有效期内上市公司所有股权激励计划涉及的标的股票总数不得超过公司股本总额的10%。即使考虑到矩阵股上市后股权激励部分的股份会稀释到30%左右,还是偏高。

值得注意的是,矩阵股票的增资价格仅为1元。根据殷新资产评估有限公司出具的评估报告,截至2017年12月31日,经评估确认的矩阵有限公司(矩阵股份)的股权总价值为6.8亿元,相应的股权公允价值为13.33元/注册资本。

在a股市场,股权激励的授予价格不得低于股票的面值,原则上不得低于下列价格中的较高者: (一)股权激励计划草案公布前一个交易日公司股票平均交易价格的50%;(2)股权激励计划草案公布前20个交易日、60个交易日或120个交易日公司股票平均交易价格的50%。

而矩阵股份1元/股的股权激励价格仅为公允价值的7.5%,这个价格的股权激励几乎等于“免费交割”,激励对象在刚拿到股份的时候已经赚了不少钱。如果矩阵股能够成功IPO,那么这些激励对象中会有几个千万富翁和亿万富翁。

那么谁那么幸运得到了“白菜价”的股权激励呢?根据招股说明书,激励对象主要是董和等关键员工。其中,公司实际控制人、董事长王官缴纳金额最高,注册资本2100万股,330.19万股,占比15.7%。董事兼总经理王兆宝获得56.6万股。副董事长、副总经理、总设计师刘建辉获220.71万股,占比10.51%。副总经理、设计总监余鹏杰获得212.68万股,占比10.12%。监事周筱云收到112.82万股,占5.37%;监事邓万里获得100.31万股,占比4.78%。财务总监刘杰收到50.4万股,占

在招股说明书中,矩阵股份没有披露股权激励的绩效考核目标。2018年至2020年,公司实现营业收入分别为2.9亿元、4.57亿元和6.12亿元,分别增长57.54%(2019年)和34.04%(2020年);净利润分别为-1.38亿元、1.53亿元和1.93亿元,分别增长211.02%(2019年)和25.63%(2020年);扣除不归母后的净利润分别为9000万元、1.49亿元和1.82亿元,同比增长64.62%(2019年)和22.57%(2020年)。

与矩阵股票业务市场地位相当的梁志天设计集团,2019年和2020年仅实现收入4.53亿元和3.66亿元,同比分别增长2.25%和-13.91%;净利润分别为3500万元和2800万元,同比分别下降31.87%和13.24%,与矩阵股份的高增长形成鲜明对比。

矩阵股份表示,公司的空间设计和软装行业与房地产行业密切相关。自2018年以来,国家出台了一系列房地产调控政策,包括限制房地产企业融资规模,限制住房企业计息负债增速,增加经济适用房和普通商品住房的有效供给,抑制投资性投机购房需求,促进供应土地的及时开发利用。同时,政府出台的限购、提高交易税费等短期调控政策,也直接影响了商品房的短期需求,在一定程度上造成了房地产市场交易量的下降。

那么,在下游行业受到很大限制的情况下,矩阵股份有限公司的空间设计业务(主要是售楼处和样板间)近两年是如何保持高速增长,利润率领先同行一条街的呢?这需要矩阵股合理解释。